五粮液:量价齐升趋势形成 改革红利持续释放

  • 日期:09-12
  • 点击:(1233)


事件:五粮液公布2019年半年度报告。上半年,总收入271.51亿元,同比增长26.75%;归属于母亲的净利润为93.36亿元,同比增长31.30%; 2019年第二季度营业收入95.61亿元,增长27.08%。实现净利润28.61亿元,同比增长33.72%;

五种产品的核心产品价格上涨,公司的现金流量指标良好。该公司的第八代普武于5月20日正式上市,与第七代普武相比,出厂价格上涨了近100元。自年初以来,五年级的价格已从810元提高到960元以上,且终端的零售价已超过1000元的价格。目前已进入正常销售状态,经销商积极赚钱,第二季度销售收益同比增长51.1%。渠道反馈计划数量不能满足需求。预计中秋节价格将继续上涨,未来三年濮五的复合销售增长率将达到10%左右;

产品结构优化,盈利能力提升。上半年,五粮液整体毛利率上升0.98%至73.80%,白酒业务毛利率大幅上升1.63%至78.16%,主要得益于产品结构的优化。预计下半年普武价格上涨的影响将更加明显。第二季度整体毛利率下降2.00%,主要是由于非葡萄酒业务增长率较高,毛利率较低。公司将葡萄酒系列,特首歌和五粮酒业公司整合到五粮鲁香系列葡萄酒有限公司,清理了42个品牌和129个高仿品牌,实现资源的高效利用。开源和节流的影响表明,期间费用率下降1.11%至12.00%,净利润率上升1.19%至34.38%;

渠道扁平化得到加强,自由裁量权的控制如期推进。按照“纵向扁平”理念,公司将原有的7个营销中心改为21个营销中心,建立了60个营销基地,补充了260多名营销人员,以及规划,人员,成本核算等功能。下沉到第一线,深化区域市场,提高应对市场的速度。数百万项目已进入第二阶段。五粮液运营商已发展到767家门店,1,372家专卖店,以及247家KA,电子商务和团购渠道客户,共有2,386家经销商。此外,与小发猫合作扫描代码系统以促进控制面板分发。扫码系统自5月31日推出以来,已建立了9万个注册终端,并建立了专门的服务运营团队来分析消费者的扫描情况;

继续改善产品结构,重塑品牌价值。公司将继续完善1 + 3产品体系,突出五大核心单品的地位,打造低端产品,加快高端种植,清理凌乱品牌。超高端产品五粮液501于3月19日发布,计划于下半年推出,有助于进一步提升品牌高度。此外,39度五粮液将进行升级和升级,设计将在年底前完成;

投资建议:维持“增持”评级。该公司的第八代普武价格和渠道利润大幅增加,产品和渠道改革措施不断深化,并取得了阶段性成果。目前,高端葡萄酒需求旺盛,茅台酒53度价格稳中有升。我们预计该公司的改革红利将继续释放。预计公司2019 - 2021年的营业收入为502.56/593.65/686.76亿元,同比增长率分别为25.5%,18.1%和15.7%;母亲净利润为174.97/213.25/252.79亿元,同比增长30.7%。 21.9%,18.5%;相应每股收益为4.51/5.49/6.51元,维持“增持”评级;

(编辑:DF386)

——