全球降息潮来临:机会在哪

  • 日期:08-21
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全球利率飙升即将来临:机遇在哪里?风险规避风险转换

目前,世界普遍面临着人口老龄化和贫富差距巨大等问题。随着中国需求的减弱,短期内很难找到其他需求来弥补差距,全球经济增长率可能会降低。

自8月初以来,全球风险资产(如股票,大宗商品和新兴市场汇率)出现了重大调整,而避险资产则大幅上涨。一个多星期以来,美国国债收益率下跌超过30个基点,国际黄金价格甚至超过1,500美元。盎司。

资产价格的表现从风险转向风险规避,是否只是因为贸易问题?事实上,去年全球市场也经历了类似的变化。更深层次的原因是全球经济疲软。全球经济增长的最大来源中国经济正在逐渐走弱。在人口老龄化的情况下,贫富差距以及地缘政治问题继续发酵,全球经济依赖货币流失的需求增量是多少?

全球央行降低利率,应对经济和贸易降温

自今年年初以来,全球各个经济体的央行都掀起了一波降息浪潮。根据我们的统计数据,20国集团国家中有一半降低了政策利率。在没有降息的经济中,欧洲央行将在9月份降息,而日本央行降息的可能性相对较大。在利率已经很低的情况下,预计将再次引入非常规货币宽松措施。

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降息的背后是全球经济增长的新一轮放缓。我们记录了上半年几个主要经济体的GDP增长率。除了与去年同期相比英国的反弹之外,美国,日本,欧洲和韩国经济的增长率都有显着下降,尤其是在欧元区。腰部。与去年同期相比,这些经济体的核心通胀水平也大幅下降。此外,Markit的全球制造业PMI从2017年底的54.4%的峰值下降至近49.3%,低于荣耀线,服务业PMI也下跌。

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在经济降温的同时,全球贸易也出现了持续的负增长。根据我们追踪的主要经济体的出口情况,2018年全球贸易增长了10%,但截至今年前五个月,全球贸易减少了2%以上。欧盟28个国家的出口下降了3.4%,日本和韩国的出口下降了5%以上。地缘政治问题,贸易摩擦和其他问题等于增加脆弱的全球经济。

全球经济增长在哪里?

为什么全球经济突然减弱?在过去十年中,中国一直是全球经济增量需求的最重要来源。经济需要增长,主要取决于哪些经济体可以提供增量需求。 2000年之前,美国对全球增量需求的贡献最大。然而,在中国加入世贸组织后,它逐渐超过美国,成为全球增量需求的最大来源。在过去十年左右的时间里,全球约三分之一的经济增长来自中国。

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因此,中国在过去十年左右带来的增量需求是影响全球经济边际变化的最重要变量。中国的许多经济指标领先于世界其他经济体。例如,中国的发电量增长率领先于美国采矿业和制造业增长率约半年,而欧盟出口增长率也在半年左右。中国的房地产指标和社会福利指标也与欧洲和美国等经济体的一些经济指标高度相关。特别是,自2008年以来,对发达经济体的需求一直低迷,这一领先地位已经变得更加明显。

自2017年下半年以来,这轮中国经济增长放缓,全球制造业采购经理人指数也达到顶峰。 2018年,欧洲和日本经济急剧下滑。美国经济受到财政刺激措施的刺激,而且下行速度相对较慢,但很难实现。摆脱全球经济变革的大循环。

中国带来的增量需求呈下降趋势,短期内很难找到其他需求来补充。例如,中国对大宗商品的需求非常大,大部分消费量占全球的一半以上。根据我们的计算,中国的稀土消费量占世界总量的67%,铝消费量占54%,镍占51%,铜占50%,锡占49%,锌占48%,铁占45%,铅41 %。基本上,它约为50%。目前,世界普遍面临着人口老龄化和贫富差距巨大等问题。随着中国需求的减弱,短期内很难找到其他需求来弥补差距,全球经济增长率可能会降低。

资产绩效转换,从风险到对冲

主要资产趋势反映了经济整体疲弱。自去年下半年以来,主要风险资产明显减弱。例如,商品调查(CRB)商品价格指数在去年下半年下跌9%,金属价格下跌20%,工业原材料下跌13%,纺织品价格下跌11%。尽管供应方面受到限制,但国际油价从10月初的高点下跌了35%,国内钢铁价格指数下跌了10%。

世界主要股票市场分化,整体表现不佳。大多数新兴市场股票受到贸易问题的影响,并从去年上半年开始回落。许多发达市场股票在去年下半年开始回落,特别是在去年10月原油和其他商品价格大幅下跌之后。自今年年初以来,在发酵和贸易问题出现松散预期的情况下,全球股市在第一季度出现了大幅反弹。然而,自4月下旬以来,它已经回到衰退期,全球经济疲软主要受拖累。

与风险资产的低迷相反,全球避险资产价格大幅上涨。自去年10月以来,美国,欧洲和日本等主要经济体的无风险收益率大幅下跌,国际黄金价格上涨了26%。

去年,我们多次发表深度话题,反复强调全球经济放缓,对冲和对冲的逻辑。回顾过去,经济和市场趋势基本符合我们此前的预期。展望未来,短期避险资产增长迅速或有一定的调整压力,但全球经济衰退难以扭转,避险资产依然具有吸引力。

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就国内市场而言,资产回报率较低。大规模资产配置的主要逻辑是自然利率的下降。我们总是对国债,国债和高级信贷资产持乐观态度。此外,从对冲房价,汇率等风险的角度来看,国内黄金也是一个很好的目标。就股权资产而言,虽然有更多回调,但货币不再泛滥,结构中有更多机会。我们仍然对稳定股息,高股息债券资产以及代表经济转型方向的新经济主导资产持乐观态度。

风险提示:贸易摩擦;经济衰退;汇率风险。

(作者:中泰宏)

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主编:李媛